М. Пагано, Э. Роелл. Выбор структуры собственности компании: агентские затраты, мониторинг и решение о превращении компании в публичную
Т.7, №1, 2009 г.
С точки зрения контролирующего акционера компании оптимальная структура собственности, вообще говоря, должна быть в значительной мере распыленной для того, чтобы избежать избыточного мониторинга со стороны остальных акционеров. Оптимальная степень распыленности собственности может быть достигнута путем превращения компании в публичную, но это решение связано с определенными затратами (затраты, связанные с листингом и утратой контроля над составом акционеров). Если же контролирующий собственник продает акции частным образом, то он избегает издержек, связанных с превращением компании в публичную, но вынужден смириться с наличием крупных внешних акционеров, которые могут осуществлять мониторинг его деятельности чересчур тщательно. Таким образом, он сталкивается с выбором между затратами на обеспечение ликвидности акций и избыточным мониторингом. Стимул сделать компанию публичной тем сильнее, чем более необходимо внешнее финансирование. На решение котироваться на бирже влияет строгость выполнения правил, связанных с раскрытием информации в случае публичных компаний, по сравнению с частными, а также правовые ограничения, уменьшающие возможность «подкупа» акционеров, направленного на то, чтобы они не осуществляли мониторинг.
Перевод: Pagano M., Röell A. 1998. The choice of stock ownership structure: Agency costs, monitoring and the decision to go public. Quarterly Journal of Economics 113 (1): 187–225.
Пер. с англ.: А. Е. Иванов
Науч. ред. перевода: А. В. Бухвалов